2007年医药行业逐步走出低谷。前5个月，医药制造业实现销售收入2146亿元，同比增长21.05%；实现利润总额184亿元，同比增长35.54%。销售利润率上升0.84个百分点，达到8.58%，行业盈利水平提升主要是由于三项费用率下降。我们对医药行业盈利增长加速的基本判断是反弹，医药行业的盈利能力目前处于回升阶段。
成药子行业利润增速强烈反弹。化学制剂药和中成药的利润增速达到40%以上，主要原因是费用控制及去年基数较低的缘故。中成药和生物制品的成本增速快于收入增速，主要是中药的原料中草药价格上升较快，生物制品监管加强使生产成本上升。
原料药价格反弹。回顾过去几个月原料药价格走势，具有全球优势的品种如青霉素类和维生素类的价格出现大幅上涨。我们判断此轮部分原料药涨价的周期将有所延长。我们对前期涨幅较大的品种如青霉素类产品、维生素C、维生素B5、维生素B2等产品的价格保持谨慎，而对维生素E、维生素A等刚刚提价的产品价格谨慎看好。
出口退税率下调影响部分原料药企业利润。这次下调出口退税率对我国主要流出口产品冲击较小。但是大部分的化学合成药物列入下调或取消退税范围之内。以天然资源为生产材料的药物也被纳入下调之列。相关原料药深长企业的利润将受到负面影响。
新医疗体制改革的深入将对国内制药企业产生促进作用。国内药品市场将保持较快的增长。根据政策导向，全国的医疗支出总量将保持较快的增长，政府在医疗方面的支出将加大力度，同时也将规范医药行业的发展。大型制药企业获得更多的发展和行业整合机会。
估值与投资建议。目前国内医药股的相对估值水平明显高于国际市场。从业绩成长性来看，医药行业整体业绩高速增长的理由并不充分。我们维持医药行业"中性"的投资评级。从投资的安全性方面考虑，我们建议选择行业龙头企业来规避市场风险。长期来看龙头企业的成长性的盈利能力将高于行业的成长性，特别是在行业内部收购兼并方面具有优势，企业获得外延式发展的机会较多。
投资要点
医药行业盈利水平触底反弹，成药企业的盈利水平回升。部分原料药的价格自去年以来出现大幅上涨，我们对这些产品未来的价格表示谨慎。最近国家下调出口产品出口退税率涉及部分原料药产品，这些企业将受到一定的负面影响。
医改是未来医药行业的主要投资主题之一。我们一直认为医改对医药行业是长期利好。医疗体制改革推进将促使普药生产企业和医疗设备制造企业首先受益。重点关注股票：华北制药、白云山、双鹤药业、西南药业、万东医疗、新华医疗等。
整体上市与资产注入题材类股票将获得市场认可。重点关注：中生集团以天坛生物为平台进行整体上市；华润重组华源后对医药产业进行整合；双鹤药业收购北药资产；上实医药定向增发收购大股东优质医药资产；上药集团资产注入上海医药；国药股份资产注入；华东医药集团资产注入等。
关注龙头企业。从长远来看，创新能力强，具有市场掌控能力的医药企业是值得长期投资，抵御市场风险的能力较强。这类企业包括恒瑞医药、云南白药、同仁堂、广州药业等。
从印度制药企业的发展历程来看，全球化是化学制药企业真正做大做强的正确之路。我们认为在不远的将来，国内企业将实现仿制药的出口。在这方面做的比较好的上市公司有海正药业、华海药业等。目前华海药业的固体制剂车间已经通过美国FDA认证；海正药业将制剂出口作为重点发展方向，固体制剂车间通过COS认证，并且与外资进行进一步合作。
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